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2022 年报总结：业绩稳定增长，盈利略有波动&现金流承压我们从核心零部件、本体及系统集成厂商中选取了13 家工业机器人重点公司进行财报分析。①市场表现：智能制造、人形机器人、AI 浪潮等主题催化，板块2023 年初至今整体涨幅7.26%，Q2 有望成为需求拐点向上观察窗口。②成长性延续：2022 年板块营收合计294.66亿元，同增14.10%；归母净利润合计2.61 亿元，同减57.43%，若剔除近两年存在亏损的新时达及机器人影响，则板块实现归母净利润12.74 亿元，同增24.10%，主要系工业机器人销量稳定增长，国产化率提升贡献。③盈利略有波动：2022 年板块整体毛利率21.22%，同降0.78pct，净利率0.89%，同降1.49pct，若剔除亏损公司影响，板块净利率为6.47%，同升3.22%。近年来板块盈利能力总体呈现下降趋势，反映行业竞争加剧、成本压力及供应链影响，关注盈利改善趋势。④现金流承压：2022 年板块实现经营性现金流净额6.08 亿元，同减46.23%，主要受部分项目回款不及时以及关键原材料加强备货提高支出等影响。⑤存货、预收账款及合同负债等指标均保持增长：2022 年板块存货达121.01 亿元，同增12.46%，预收账款及合同负债合计达42.52 亿元，同增3.36%，发展动力维持。

2023Q1 财报总结：业绩高速增长，盈利能力改善①业绩高速增长：2023Q1 板块实现营收69.90 亿元，同增12.10%，归母净利润3.87 亿元，同增45.22%，业绩的高增主要来自板块净利率提升。②盈利能力改善：2023Q1 板块整体毛利率22.12%，同降0.58pct，较2022 全年提升0.9pct。净利率5.53%，同升1.26pct，较2022 全年提升4.65pct。板块净利率提升明显，主要系部分公司归母净利润实现同比转正所致，其中较为典型的是江苏北人、机器人均通过降本控费实现扭亏转盈，新时代通过投资净收益实现转正。③现金流回款具备季节性：2023Q1 板块经营性现金流净额-9.36 亿元，同减22.89%；净现比-2.42，同升0.44pct，主要集中在Q4 回款。④存货保持增长，预收账款及合同负债增速放缓。2023Q1 板块存货达122.89 亿元，同增5.76%，预收账款及合同负债合计达44.85 亿元，同减4.69%，部分公司产品周转较快，订单未完全反映在预收及合同负债中，同时期待后续需求提振带动板块合同负债的增速反弹。

后市展望：行业景气度有望回升，下游需求待复苏