(资料图片)

事件描述

交通银行（601328）2009 年实现利息净收入 665.64 亿元，同比增长 1.41%；净利润 300.75 亿元，同比增长 5.81%， 每股收益 0.61 元；不良贷款率 1.36%，同比降低 0.56 个百分点。

 公司的息差二季度见底回升，四季度较三季度回升 27 个基点。主要原因一是公司优化资产结构，加强定价管理。 第四季度贷款收益率环比上升 7 个基点，对公贷款收益率环比上升 15 个基点；二是收益率低的拆出资金和买入返 售逐渐到期；三是四季度增加活期化客户存款，降低付息率。预计未来随着资产负债结构优化，净息差持续回升。

 公司 09 年的成本收入比为 38.87%，较 08 年下降了 0.51 个百分点。公司的成本收入控制能力居上市银行前列， 未来公司表示将“有保有压”，继续控制成本收入比指标，该压缩的成本继续压缩，但是对员工成本投入和科技投 入方面，会加大投入力度。

 09 年存贷增速高于同业，居于同业中上游水平。存款增速慢于贷款，主要是由于公司加强资产负债结构管理，四 季度有意识调整了定期和协议存款，减少付息成本率，同时存款也相应减少。

 09 年拨备覆盖率达 151.05%，较去年有大幅提升。公司表示未来将进一步提高拨备力度。

 考虑到公司成本收入比下降，存贷增速较好等因素，预计 2010 年、2011 年公司的 EPS 分别为 0.71 元和 0.91 元，对应的 PE 为 11.75 倍和 9.16 倍，维持公司“谨慎推荐”评级。

事件评论

第一，公司净息差见底回升 公司 09 年息差为 2.29%，较 08 年下降 72 个基点。从季度的角度看，二季度息差见底回升，四季度较三季度回升 27 个基点。